Биткоин: эмиссия, майнинг и халвинги

Денежная политика в исходном коде

У обычной валюты эмиссией управляет центральный банк: он может напечатать больше денег или меньше, в зависимости от инфляции и состояния экономики. У биткоина денежная политика зафиксирована в правилах протокола ещё в 2009 году и с тех пор не менялась. Новые монеты появляются только как награда майнеру за блок, и размер этой награды заранее известен на сто с лишним лет вперёд.

Первый блок — так называемый genesis block — был добыт 3 января 2009 года. Награда за блок тогда составляла 50 BTC. Каждые 210 000 блоков (при целевом времени блока 10 минут это примерно четыре года) награда уменьшается вдвое. Это событие и называют халвингом.

Откуда берётся 21 миллион

Сумма награды за все эпохи — это геометрическая прогрессия: 210 000 × (50 + 25 + 12,5 + …). Она сходится к 21 000 000. Точное число чуть меньше — около 20 999 999,98 BTC, потому что награда хранится в целых сатоши (1 BTC = 100 000 000 сатоши) и на каждом делении дробная часть отбрасывается. Примерно после 2140 года награда станет меньше одного сатоши, и новые монеты перестанут появляться совсем.

Важная деталь: к сегодняшнему дню добыто уже более 94% всех биткоинов. Основная эмиссия позади, дальше идёт медленный «хвост» на сто с лишним лет. При этом часть монет потеряна навсегда — вместе с ключами от ранних кошельков — и реальное предложение меньше номинального. Сколько именно, никто точно не знает; оценки аналитиков расходятся на миллионы BTC.

Как майнер зарабатывает

Доход майнера за блок складывается из двух частей: субсидии (те самые новые монеты) и комиссий всех транзакций, которые он включил в блок. Пока субсидия велика, комиссии — приятная добавка. После каждого халвинга их доля растёт, и в долгосрочной перспективе безопасность сети должна держаться именно на них.

Это один из самых обсуждаемых открытых вопросов биткоина. Если комиссий окажется мало, майнерам станет невыгодно поддерживать большую вычислительную мощность, и атака на сеть подешевеет. Сторонники оптимистичного сценария указывают на рост цены и спроса на место в блоке; скептики — на то, что большая часть платежей может уйти во второй слой (например, Lightning Network), где комиссии основному блокчейну не достаются.

Сложность: автоматический регулятор

Каждые 2016 блоков (около двух недель) сеть сравнивает фактическое время их добычи с целевым — 20 160 минут — и пересчитывает сложность. Если майнеров стало больше и блоки находятся быстрее, сложность растёт; если меньше — падает. За один раз сложность меняется не более чем в четыре раза.

Этот механизм хорошо показал себя в 2021 году, когда Китай запретил майнинг: суммарный хешрейт сети упал примерно вдвое за пару месяцев, блоки какое-то время шли медленнее, после чего сложность снизилась, а оборудование переехало в другие страны. Сеть при этом не останавливалась ни на минуту.

Модель UTXO: монеты как купюры

Биткоин не хранит «балансы счетов». Вместо этого он хранит набор непотраченных выходов транзакций (UTXO). Каждый выход — это как купюра определённого номинала, привязанная к условию траты (обычно — подписи владельца ключа).

Чтобы заплатить 0,3 BTC, имея «купюру» на 0,5 BTC, кошелёк тратит её целиком и создаёт два новых выхода: 0,3 BTC получателю и примерно 0,2 BTC обратно себе — это «сдача». Разница между входами и выходами уходит майнеру в виде комиссии. Поэтому комиссия в биткоине зависит не от суммы перевода, а от размера транзакции в байтах: транзакция с десятью мелкими входами дороже транзакции с одним крупным.

Халвинг и цена

Популярная идея: после халвинга предложение новых монет сокращается вдвое, значит, цена должна расти. Исторически за каждым из первых трёх халвингов в течение 12–18 месяцев следовал сильный рост. Но выводы из этого стоит делать осторожно:

• Наблюдений очень мало. Четыре события — это не статистика, а анекдоты.
• Дата известна заранее. На эффективном рынке ожидаемое событие частично закладывается в цену до того, как оно наступит.
• Доля эмиссии падает. В 2012 году халвинг сократил годовую инфляцию предложения с ~25% до ~12%. В 2024 — примерно с 1,7% до 0,85%. Сам по себе эффект с каждым разом меньше, а на цену куда сильнее влияют спрос, биржевые фонды и глобальная ликвидность.

Итог

Биткоин — редкий пример актива с полностью предсказуемой эмиссией. Это его главное отличие и от фиатных валют, и от большинства других криптовалют, чьи правила выпуска может изменить команда или фонд. Цена такой предсказуемости — открытый вопрос о том, как будет финансироваться безопасность сети, когда субсидия станет исчезающе малой. Ответ на него, скорее всего, придётся увидеть уже в следующие десять-двадцать лет.

Материал носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Операции с криптовалютами связаны с высоким риском потери средств.